投稿者: 長年、大麻産業への参入は、潤沢な資金を持つ者だけが可能な、リスクの高いゲームでした。起業家たちは不動産、弁護士、そしてドアを塞ぐほどの複雑なライセンス申請に何百万ドルも費やしました。中には、何ヶ月も、あるいは何年も待って、結局ライセンス取得を拒否される人もいました。
今、状況は逆転しました。数百万ドル規模の事業ではなく、一戸建て住宅程度の価格で、新たな大麻ビジネスの波が市場に押し寄せています。州によっては、50万ドル未満で完全に稼働する薬局を購入できる場合もあります
「現在（2025年11月現在）、約200件の独占販売物件を保有しています」と、業界最大手の大麻仲介会社Green Life BusinessのCEO、ドリュー・マシューズ氏は述べた。「最も活況を呈している市場は、カリフォルニア、ネバダ、アリゾナ、ニュージャージー、そしてニューヨークです。ニューヨークでは、この10日間だけでも3～4件の取引を成立させています。」
小規模な市場でさえ、参入障壁は下がりつつあります。「私が住んでいるモンタナ州では、大麻ビジネスを始めるのはとても手頃です」と、不動産・大麻ビジネスのブローカーであるエリカ・シアティ氏は言います。「栽培、製造、薬局など、何をするにしても、自分の仕事を本当に理解している優秀なスタッフがいます。それに、ここは住むのに最高の場所です。」
ニューヨークを拠点とする大麻専門弁護士、ベン・ラトナー氏は、多くの買い手は戦略的に考えていると述べた。「業績不振の薬局を機会主義的に買収し、最終的にはブランドイメージを刷新し、より統一感のある体験を提供することで、あらゆる地域で事業を拡大しようとする創業者が確実に存在するだろう」
新しいタイプの買い手
マシューズ氏によると、記録的な数の新規購入者が市場に参入しているという。「創業10年で、新規購入者の割合が過去最高を記録しました」と彼は述べた。「今年の取引の約25%から30%は、初めて大麻ビジネスを始める人々でした。」
残りのほとんどは、店舗ごとに事業拡大を目指す小規模市場の事業者です。彼らは単にバーゲンセールを狙っているのではなく、苦戦している薬局を収益性の高いものに変えることにチャンスを見出しているのです。
マシューズ氏は、今日の買い手は一般的に次の4つのグループに分かれると述べた。
- 転売屋:不良資産を購入し、それを増額して転売し、短期間で利益を得る投資家。
- 信者：連邦政府の再スケジュールに賭けている人たちは、それが実現すれば価値が急騰すると確信している。
- フィクサー：苦戦している企業を再び活気づけることができると確信している経営者。
- ハスラーズ:ノウハウはあるものの資本が限られており、投資家と提携して取引を成立させる業界のベテラン。
「今はウィンドウショッピングをする人が減っています」とマシューズ氏は付け加えた。「私たちに電話をかけてくる人たちは、手続きを理解しており、秘密保持契約書に署名し、真剣に契約を締結しようとしています。」
売却の原動力
低価格は当然ながら眉をひそめる。かつては金と同等の価値があった大麻栽培免許を、なぜ建設費のほんの一部で手放す人がいるのだろうか？
Green Life Businessは、現在売りに出されている物件の約90%が損益ゼロか赤字だと推定しています。それでも、買い手はひるんでいません。売却の理由は、一般的に以下の3つのカテゴリーに分けられます。
創業者の疲弊：長年にわたる官僚主義、市場飽和、価格下落との闘いの後、多くの初期参入者は燃え尽きてしまっています。大麻業界では、1年が7年のように感じられるほどです。多くの経営者は、元の生活を取り戻したいと願っています。
債務：大麻ブームは借金の上に成り立っており、今やその返済期限が迫っています。特に成長期に多額の借金を抱えた事業者の中には、負債の増大から逃れるために売却に踏み切る者もいます。
物流上の悩み：失敗の原因は、地理的な問題だけではありません。かつては本社から「十分近い」と感じていた店舗も、何年もかけて移動を続けるうちに、通勤が苦痛になることがあります。
シアティ氏によると、オーナーの中には単に次のステップに進む準備ができている人もいるという。「早くからこの業界に参入した人の多くは、20年間もまともな休暇を取っていません」と彼女は言った。「彼らは引退して、孫との時間を楽しむ準備ができているのです。」
参入価格
少しの忍耐と資金を持つ買い手にとって、現在の市場は驚きに満ちています。以下の物件はGreen Life Businessからのものです。
- 25万ドル – カリフォルニア州インディオ：アダルト用品を扱うこの店は、2025年には売上高150万ドルに達する見込みです。売り手は本社からの距離が遠かったため、この店を選んだようです。
- 129,000 ドル – ワシントン州イルワコ:施設を含む運用 Tier 1 栽培ライセンス。
- 349,000 ドル – カリフォルニア州ロサンゼルス:小売薬局および配達事業は、2025 年に 700,000 ドルの売上を達成する見込みです。
シアティ氏によると、このような取引は、全米で最も物価が低いモンタナ州では特に魅力的だという。「最近、ユタ州出身の家族がモンタナ州に移住し、居住権を取得し、製造、栽培、販売までを一貫して行う垂直統合型施設を30万ドルのターンキー契約で取得するのを手伝いました」と彼女は語った。「基本的な販売ライセンスは10万ドル、栽培と販売のパッケージは約25万ドルです。製造を加えると、36万ドル近くになります。立地条件が良ければ、EBITDAの4倍もの価格で取引されることもあります。」
大麻ライセンスを追跡するCannabiz Mediaのデータによると、全米の大麻関連M&A（合併・買収）取引のほとんどは依然として100万ドルから1,000万ドルの範囲にあり、多くの小規模投資家にとって手が届かない金額となっている。しかし、事業者が事業を縮小し、市場が統合されるにつれて、あらゆる場所でお買い得な取引が生まれている。
マシューズ氏によると、大麻関連企業の株価は、2018年の市場最高値（粗利益の3.5倍）以降、下落しているという。「利益が出ている薬局では、2倍から2.35倍の範囲ですが、そうでない場合は0.25倍から0.33倍の範囲です」とマシューズ氏は述べた。「私の意見では、新政権が近いうちにスケジュールを変更しない限り、来年はすべての大麻関連企業がEBITDA（利子・税・減価償却前利益）だけで取引されるようになるでしょう。なぜなら、3.5倍だった株価が、今や0.25倍台まで下がるとは考えにくいからです。」
所有権への道
既存の大麻事業を購入することには大きなメリットがあります。それは、大変な作業がすでに完了しているということです。場所、ライセンス、承認はすでに整っており、購入者は州の承認を得るだけで済みます。
「州によって状況は少しずつ異なります」とラトナー氏は述べた。「厳しい審査は行われますが、この分野の他のあらゆることと同様に、厳しい規制はありますが、完全に実行可能です。ただ、少し時間がかかるかもしれません。」
地域によっては、「少しの時間」とはほんの数週間のことを指す。モンタナ州では、移転は1～2ヶ月で承認されることが多いとシアティ氏は言う。ゼロから始めるのに何年もかかることを考えると、ほんの一瞬だ。
結論
長年にわたる評価額の高騰と利益率の消失を経て、大麻市場は新たな段階に入りました。それは、忍耐強く、知識があり、少し逆張りをする人にチャンスが訪れる段階です
起業家志望者にとって、これは安く購入し、スプレッドシートを活性化し、可能性を高めるのにこれほど絶好の機会はないことを意味します。
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